¿Cuál es el costo de las acciones ordinarias como fuente de financiación? – How much cost common stocks as a Leverage source?

En continuación con nuestro artículo relativo al Costo de capital Promedio Ponderado (WACC en Inglés) en el que mencionamos, que es la tasa promedio que resulta de lo que le cuesta a la empresa cada una de las diferentes fuentes de financiación. En otras palabras, cuanto es el costo de la deuda y cuanto es el costo del patrimonio.

Otra de las fuentes de fondos es la emisión de acciones ordinarias, por lo que nos ocuparemos en explicar cuál es el costo de fondearse a través de la emisión de acciones.

Podemos definir que el costo de emitir acciones ordinarias es igual al rendimiento que esperan obtener los inversionistas para comprarlas. Sin embargo, este costo al igual que el de otras fuentes está afectado por la tasa de interés, por la tasa de inflación y por el nivel de riesgo, pues la expectativa es obtener un rendimiento superior al que se puede obtener en inversiones libres de riesgo, durante todo el tiempo en que se posean las acciones.

Existen varios métodos para calcular el costo de emisión de las acciones comunes, pero nos limitaremos a explicar 2 de ellos: a) El  CAPM (Capital Asset Pricing Model), que es el modelo de valoración de los activos de capital y b) El modelo de Gordon-Shapiro, conocido como el modelo de dividendos crecientes.

a)    El CAPM. Este modelo se utiliza para medir el rendimiento requerido por un activo con el riesgo de mercado de ese activo o riesgo sistémico. La ecuación está formulada de la siguiente manera:

Ke = Rf + (Rm – Rf) * β

En donde:

Ke: Tasa de rentabilidad esperada de la acción común.

Rf: Rentabilidad del activo libre de riesgo

Rm: Rentabilidad del mercado en donde cotiza el activo.

β: Variación relativa de la rentabilidad del activo en relación con el mercado.

b)    El Modelo de Gordon-Shapiro.  Este modelo parte de la premisa de que el precio de una acción es igual al valor presente de los dividendos futuros durante un período ilimitado si los dividendos futuros crecen a una tasa constante. Luego podemos decir que el valor de una acción ordinaria se calcula como el valor presente de una anualidad perpetua con crecimiento constante. Se puede formular de la siguiente manera:

Ke = (D/Po) +g

En donde:

Ke: Tasa de rentabilidad esperada de la acción común.

D: Dividendo del primer período.

Po: Valor presente de las acciones comunes.

g: Tasa de crecimiento de los dividendos.

En cuanto a los costos de la emisión se deben tener en cuenta todos aquellos en los que se debe incurrir para cumplir con la normatividad de los mercados en que se realice la emisión. Por ejemplo, para que las acciones ordinarias puedan ser transadas en el mercado de valores colombiano deben ser inscritas en el Registro Nacional de Valores y Emisores (RNVE) y en la Bolsa de Valores de Colombia y contar con una entidad administradora del programa que generalmente es un depósito de valores(DECEVAL). Igualmente se debe contar con uno o varios agentes colocadores que realizaran las actividades de underwriting, actividad ejecutada por las Sociedades Comisionistas de Bolsa.

Actualmente todas las acciones inscritas en la Bolsa de Valores de Colombia pueden ser negociadas en el Mercado lntegrado Latinoamericano (MILA), que comprende los mercados de valores de Chile y Perú.