Como complemento a nuestros artículos
Metodologías en Valoración de Empresas (Business Valuation Methods) y Flujos de Caja para Valoración (Cash Flow for Business Valuation) y con el propósito de atender
algunas inquietudes de nuestros lectores, a continuación, explicaremos que es
el Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC en Inglés).
Cuando describimos las metodologías para
valoración de empresas mencionamos que una de las de mayor utilización y
aceptación es la metodología del Flujo de Caja Libre descontado (FCL). Pero el
flujo de caja libre también puede ser utilizado para valorar otro tipo de
proyectos de inversión, por lo que la tasa de descuento debe ser aquella que
refleje el riesgo de la inversión. Sin embargo, cuando nos referimos a
valoración de empresas, la más utilizada es la tasa del costo de capital
promedio ponderado, que es la tasa promedio que resulta de lo que le cuesta a
la empresa cada una de las diferentes fuentes de financiación, generalmente endeudamiento
y recursos propios. Luego debemos calcular el costo de la deuda y el costo del
patrimonio
1) Costo
de la deuda. El costo de esta fuente se mide por la tasa de interés y los
beneficios tributarios asociados al pago de intereses por la deuda, si dichos
beneficios existen, pues no en todos los países existe la deducibilidad de los
intereses pagados en la declaración de impuestos. Luego el costo de la deuda se
debe tomar después de impuestos.
2) Costo
del patrimonio. Corresponde a costo de los fondos propios y se establece como
la tasa de retorno que los inversionistas requieren por colocar sus fondos en
la empresa. La forma más común de cálculo, no la única, es a través del modelo
de Capital Asset Pricing Model (CAPM) el cual se basa en los siguientes
componentes: a) la tasa de rendimiento de un activo libre de riesgo. Generalmente se toma la de los bonos de riesgo
soberano; b) La prima de riesgo de mercado. Generalmente se toma como base la
rentabilidad de algún índice bursátil restando la tasa libre de riesgo y; c) el
Beta que corresponde a la variación en la rentabilidad de un activo con
respecto a la variación en la rentabilidad media del mercado en que se negocia.
Cuando el beta es igual a 1, la rentabilidad del activo y del mercado varían en
la misma forma. Cuando el beta es menor que 1, la variación en el rendimiento
del activo es inferior a la variación en el rendimiento medio del mercado y
cuando el beta es mayor que 1 la variación del rendimiento del activo es
superior a la variación en el rendimiento medio del mercado.
En el evento de que la empresa cuente con
acciones preferenciales, es necesario incluir dentro del costo de capital
promedio ponderado el costo de las acciones preferenciales el cual se establece
con base en el dividendo preferencial por cada acción.
Comentarios
Publicar un comentario